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作者｜汪梦婷
今年以来，A股科技股密集上市 ，不少新股实现“首日十倍 ” ，创下不少造福神话。
散户中一签赚数十万的新闻屡见不鲜，机构也没错过这一波造福热潮，券商凭借早期投资布局打了一场漂亮的仗 。
8月25日 ，招商证券披露半年报 。上半年 ，招商证券实现营业收入219.02亿元，同比增长108.19%；归母净利润106.24亿元 ，同比增长104.87% ，双双创下历史同期比较好 水平。
这一创纪录利润背后，主要得益于股权投资项目带来的账面浮盈 。今年4月 ，存储股大普微在创业板上市 ，上市首日即涨超430%，招商证券持有其929.5万股 。而7月份上市的长鑫科技 ，招商证券也持有5.05 亿股。
财报显示 ，上半年招商证券公允价值变动收益64.94亿元，上年同期为-16.94亿元 ，增长81.88亿元。其中 ，另类投资子公司招证投资净利润52.2亿元，同比增长83倍 。
另类投资贡献52亿利润
把106.24亿元净利拆开看，来源并不均衡 。
增量主要来自直投子公司。上半年招证投资实现净利润52.20亿元 ，上年同期仅0.62亿元 ，同比增长83倍以上，约占合并归母净利润的49% 。
也就是说招商证券近半利润 ，来自企业IPO带来的浮盈 。
招商证券也在中报中说明 ，主要因本期多个股权投资项目上市导致公允价值变动损益大幅增加。
公开信息显示，招商证券直投子公司及关联基金 ，合计持有929.5万股大普微股份 。大普微于2026年4月16日在创业板上市 ，按照今日收盘价391元/股计算，招商证券所持股份对应市值36.34亿元 。
此外 ，招商证券通过旗下子公司招证投资直接投资长鑫科技 ，且通过招商致远资本参股的中安招商基金 、安徽交控招商产业投资基金间接参股，穿透后合计持有长鑫科技5.05 亿股 ，发行前持股比例约为0.84%。
按长鑫科技 2026 年 7 月 27 日上市 ，今日收盘价 56.1元/股，招商证券所持股份对应市值约283.31亿元 。
截止报告期末，招商证券股权投资公允价值583.27亿元 ，相比去年年底增加约220亿元 。合并口径下 ，公允价值变动收益64.94亿元，上年同期为-16.94亿元 ，相差81.88亿元 ，波动剧烈。
但这份利润更多是“纸面富贵 ” 。上半年，招证投资已实现退出金额仅3.6亿元 ，净利润绝大部分来自已上市项目按公允价值计量的浮盈 ，属于未实现收益 。
这意味着业绩与二级市场股价高度绑定，若科技板块回调 ，已上市项目的浮盈将面临回吐 ，下半年的利润增速大概率回落。
两融利息增144%，资管业务收缩
浮盈之外 ，传统业务基本盘同步回暖
上半年 ，A股股票基金日均交易额3.26万亿元，同比增长98.79%；日均两融余额2.75万亿元，增长48.79%。
市场活跃下 ，招商证券手续费及佣金净收入67.93亿元 、同比增长38.87% 。其中 ，经纪业务手续费净收入53.84亿元、增长44.22%；投行业务手续费净收入6.04亿元 、增长50.10% 。
财富管理端，截至6月末 ，公司正常交易客户数2206.84万户 、同比增长10% ，托管客户资产5.78万亿元、较年初增长9.26%；“e招投”基金投顾累计签约客户10.13万户、产品保有规模85.92亿元 、较年初增长84.73%。
两融与托管业务同步走强 。融资融券余额1523.54亿元 、较年初增长18.44%，市场份额5.04% ，维持担保比例300.34% ，带动利息净收入15.40亿元、同比增长144.43% 。
投行端，上半年A股股权承销金额92.11亿元 、排名行业第7 ，其中IPO承销金额30.79亿元 、同比增长159.61%。
境外市场方面 ，完成港股IPO保荐项目7个，全市场排名第5 ，承销金额80.77亿港元 。
子公司层面 ，境外业务率先回暖 。招证世界 上半年实现营业收入8.82亿元、同比增长84.92%，净利润5.02亿元 、同比增长292.62%，资管总规模359.81亿港元 、较年初增长63.01%。
资管业务方面 ，上半年招商证券手续费净收入4.05亿元、下降7.88% 。下滑主要来自集合资管计划 ，规模从424.46亿元降至378.71亿元 、下降10.8%，净收入由2.14亿元降至0.23亿元 ，骤降近九成 。
子公司中 ，招商致远资本净利润6.32亿元，在管基金规模超400亿元。招商资管受托规模2656.78亿元 ，净利润1.44亿元 。
参股的两家基金公司业绩稳定 ，上半年博时基金 、招商基金净利润分别为8.04亿元、8.02亿元，资产管理规模分别为18086亿元 、16929亿元 。
一边是“押中 ”芯片股IPO的纸面富贵 ，一边是市场水涨船高的共性红利 ，运气与风口托起了这份成绩单，招商证券自己的业务能力成色 ，还得用更长的周期来检验。
